上星期一，汇丰控股（00005.HK，下称“汇控”）收盘前3秒钟暴降4港元，拖累恒生指数急挫，风行全球的收市竞价制（Closing Auction，俗称“U盘”）在香港遭到质疑并被叫停。有学者指出，收市竞价制本无问题，监管不力才是“不服水土”的首要原因。

便于操作？

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“（施行收市竞价制）曾经标价本钱很低，小投行和投资者都能够标价。”香港中文大学工商管理学院副院长苏伟文上星期六在承受《榜首财经日报》采访时表明，在收市竞价制下“却只有大行才能够标价”。

依据收市竞价制，港股每个生意日16时开端竞价时段，前8分钟内生意双方落盘，并可修正及撤销生意盘，最终2分钟生意双方不能更改或撤销生意盘，只能输入竞价盘，以促进最多生意价格为收市价。

上星期一，收市竞价时段前9分钟，汇控仍坐落约37港元，但在收市前3秒忽然呈现一笔1185万股的特大卖盘，叫价33港元并即获成交，成为竞价时段促进最多生意的价格，最终将汇控收市价砸向近14年新低，单日急泻24%。

在旧规下，16时收市前，系统由15时59分起每15秒录得成交价1次，共5次，并将这5个成交价由低至高顺序排列，取中位数作最终收市价。因为汇控为大型蓝筹股，有不少追捧者，每个价位均有投资者排队，若选用旧规，大户很难拿到中位价，也就很难把股价由37港元压至33港元。

“收市竞价制简单被大户运用，特别是香港有许多ELN（股票挂钩收据）和Accumulator（累计股票期权收据）产品。”香港立法会金融服务界别议员詹培忠上星期六对本报表明。

大户砸盘虽令本身丢失不小，却能在其他方面收复失地乃至攻城略地。

投行有各式各样的对赌汇控的衍生品，价格遍及在35~50港元，33港元使汇控跌穿多只ELN的接货价，投行赚得盆满钵满，与其签约对赌的客户则丢失惨重。

“我们对竞价制在不同时段都是对立的，但一直到汇控股价大跌才引起广泛对立。”詹培忠说，“纽约和伦敦也有相似担忧，但香港商场呈现被大户运用的特别生意，而一个准则的挑选更首要是要契合全体和大部分投资者的利益。”

康复古规的3月23日，也是汇控配股权上市生意首日。

监管不力？

苏伟文告知本报，欧美商场的监管严许多，伦敦施行的不是守时收市而是随机收市，操作价格的可能性能够降到最低。这些商场的法律很严，在避免大户控制商场上作用较好。

苏伟文说：“问题很显着是法律不严，香港证监会介入后，上星期二到上星期五汇控的股价就没呈现问题。”

全球首要商场根本都选用收市竞价生意来决议收市价，这些商场包含伦敦、纽约、东京等。暂停收市竞价制后，香港将成为国际首要金融商场中仅有不运用这一准则的商场。

港交所2007年在引进收市竞价制的咨询文件中表明，引进收市竞价机制有利于下降生意波幅，而旧规在每日收市时的生意往往较其他时段显着动摇，令经纪人及其客户难以继续地以收市价完结生意；能够延伸生意时刻，进步商场流通性；进步衍生产品的流通性；因为竞价进程的透明度，其受商场控制的影响应可削减。

但移植而来的收市竞价制在香港遭到质疑。不少商场人士诉苦收市竞价制会沦为大户操作股价的东西，尤其是指数成份股呈现变化或基金季度、年度结算的日子，股价动摇更显着。如，上星期一便是汇控占恒指成份股比重添加的日子。

在压力下，港交所上月提出约束收市竞价时段波幅不得超越16时前收市最终报价的2%，并估计6月施行。跟着收市竞价制被暂停，2%的改进办法也不了了之。

“问题的症结不是准则而是操作，标价不只U盘有，之前也有。”苏伟文说，旧规仅仅选取收市前1分钟的5个收市价中位数作为收市价，只需“有心人”收市前很多推出生意盘，哪怕满是1手，也足以影响收市价。不过，旧规可大户、散户一起标价，但收市竞价制则成为大户的全国。

苏伟文以为，收市竞价制需求改进而非否定，主张采纳多管齐下的办法，如对U盘加以约束，波幅能够是收市最终报价的5%，或选用随机收市制。

港交所行政总裁周文耀日前重申收市竞价制没有问题，久远将考虑市况决议是否再推出，而康复古制不代表商场不会动摇。苏伟文以为，短期内香港重拾收市竞价制的可能性很小。

港交所上市委员会委员许照中上星期表明，暂停收市竞价制是因为参加香港和亚洲商场的散户很多，因而监管组织须顾及散户利益及感触。汇控事情缺乏以反映监管机制缺乏，香港证券法令足以监管外资大户。